本周医药生物下跌 5.7%，位列一级行业跌幅第 11 位，跑输万得全 A 0.86pct，此轮下跌跌破前期低点，年初至今行业指数下跌幅度持续扩大， 已经达到 28%。三级行业方面， 13 个子行业均呈现不同程度下跌，医疗设备跌幅较小，下跌 2.2%， CXO 大幅回撤，下跌 12.5%，疫苗及原料药下跌超过 7%。

　　受到前沿生物技术之争影响，恒生生物科技大幅下跌跌幅达到 9.6%。估值方面， 9 月 19 日医药生物 PE-TTM（剔除负值）为 22X， PB 2.9X， PE-TTM跌破近五年历史低点，相对万得全 A(剔除、石化)PE、 PB 估值溢价分别为 0.79、 1.24。

　　近期市场波动巨大， 出现了不多见的 5%以上回调，一方面受到美国白宫战略部署加强前沿生物科技的技术转化和应用，强化在生物科技的优势， 尤其在合成生物技术的应用， 扩大应用至农业、能源等领域。 这一行政命令引发市场担忧，尤其是创新药产业链领域中的外包服务制药业遭到市场大幅抛售。我们认为随着低垂果实减少新药研发成本越来越高，技术突破和提升研发效率为两大破局之道，前沿技术布局是两大经济体都要去抢占的战略高地，为提升研发效率而诞生的商业模式为商业最优选择， 短期来看尚未出现更优的商业模式，我们认为估值回归至商业模式本身估值水平，商业模式延伸业务估值溢价泡沫破除后便是布局良机。

　　EMC易倍 EMC易倍体育

　　EMC易倍 EMC易倍体育

　　近期医药板块行情持续回落，当期估值水平已经跌破近五年历史最低点，恒生创新药板块近期也遭遇大幅回撤， 一方面受到医药外包服务大幅回撤影响，另一方面，受制于分子端美国十年期国债快速上升压制，指数持续回落。基本面方面创新药行业趋势正从第一轮创新主题行情步入业绩兑现拐点阶段，考虑到政策影响因素，细分领域方面建议选择为满足临床需求领域。资金流动方面，我们监测本周南下资金持续流入，净买入金额达到 95 亿元，当期位置谨慎中乐观些，已经跌出性价比，建议战略性配置。

　　中长期选股逻辑需要紧密把握医药生物产业全面升级，步入高质量发展的产业趋势，我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化， 梳理三大主线， 建议关注前沿科技创新、 Pharma 转型创新、底层工艺创新。

　　1、前沿科技创新主线：前沿技术平台价值，建议关注布局 ADC、双抗及mRNA 三大技术平台公司潜在机会。

　　2、 Pharma 转型创新：看好存量业务市占率提升保障持续稳定现金流业务，创新差异化竞争策略个股。

　　3、底层工艺创新主线： TO B 端隐形冠军，建议关注生物药产业链上游高端分析仪器、试剂及耗材等细分领域个股机会。